In September 2022, the U.S. 美国证券交易委员会(SEC)提议扩大美国证券交易委员会的监管范围.S. 必须通过美国证券交易委员会监管的清算机构进行集中清算的财政活动. 该提议是在2019年和2020年美国国债市场出现前所未有的波动之后提出的, and seeks to standardize risk management, reduce settlement risk, 集中违约管理，提高全球最大、流动性最强的主权债务市场的透明度.
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作为美国证券交易委员会唯一监管的中央交易对手进行直接购买, sales and repo transactions in U.S. 国库证券，存的固定收益清算公司(FICC)，通过其 Government Securities Division (GSD)一直在努力了解其影响，并帮助市场参与者做好准备.
As part of this work, FICC recently 调查 来自各个细分市场的众多市场参与者和行业vnsr威尼斯城官网登入, including those that currently clear directly through FICC, 那些通过保荐人间接清算的和那些双边交易的. 我们了解到，近75%的FICC成员受访者向FICC提交了50%或更少的间接参与财政部活动，这表明其余部分通过双边清算和结算.
Based on this, FICC估计，SEC的提议可能会增加5,000亿美元间接参与的美国国债回购活动, 5200亿美元的间接参与国债逆回购活动和6050亿美元的间接参与国债现金活动.63 trillion daily.
Implications for Market Participants
扩大清算提议的直接影响是，更多的公司要么需要成为FICC的直接会员，要么需要通过会员清算其财政部活动, which would act as its clearing intermediary.
调查, 然而, 调查显示，受访者不了解FICC的各种访问模型，大多数成员不确定使用哪种模型进行间接参与活动. 具体地说, 52%的受访者表示，他们不确定使用哪种模型来进行国债逆回购和国债回购活动, 而58%的人表示，他们不确定在间接参与的美国国债现金活动中使用哪一种.
FICC目前为买方和卖方市场参与者提供各种不同的直接和间接参与选择，允许公司根据最符合其业务和监管需求的方式定制FICC. Consistent with its regulatory obligations, FICC对每个会员类别都有明确、客观的入会要求. 其最低会员标准旨在为企业提供公平和开放的准入，但也足够强大，使FICC能够管理相关的重大风险.
Membership models include Netting Membership, Centrally Cleared Institutional Tri-Party (CCIT™) Service Membership and sponsored membership. Due to their direct relationships with FICC, both Netting Memberships 和CCIT™会员资格被认为是SEC提案下的直接参与模式. 另一方面，赞助会员将被视为一种间接参与模式. FICC还为非FICC / GSD成员的市场参与者提供间接的渠道，通过中介参与其中之一 Prime Broker 清算 or Correspondent 清算 服务.
Changes to Margin Collection and Segregation
该提议还将意味着对保证金收取和账户隔离进行重大改革. 目前, FICC generally does not require members’ proprietary, 或“房子,活动应与会员客户的清算活动分开. 然而, the SEC proposal, 作为写, would require FICC to calculate, collect and hold house and customer margin separately, 虽然会有一个选项来计算和收集毛利或净利的基础上, depending on the clearing model the member selects.
FICC还预计，间接参与者库存量的增加将相应地增加风险价值(VaR)利润率, which it conservatively estimates at $26.6 billion across the FICC / GSD membership. 这假设所有额外的间接参与者活动都通过FICC的毛利率模型之一进行清算, but this could be lower if activity clears through a net margin model.
调查显示，受访者不了解FICC的各种访问模式，大多数成员不确定使用哪种模式进行间接参与活动.
Addressing Other Concerns Raised
调查还揭示了市场参与者的各种担忧, 其中许多问题可以通过现有的FICC工具和服务选项来解决. 这表明市场参与者不知道FICC提供的vns6060威尼斯城官网范围.
例如, 调查发现，只有58%的FICC / GSD净会员使用FICC VaR计算器, 一个在线, 互动, web-based tool to estimate clearing fund requirements. 在回应, FICC将开发和宣传额外的教育工具，以帮助会员了解如何使用风险价值计算器.
大多数(56%)的受访者还表示他们不熟悉 UST清算.com, 这是FICC于2022年推出的一个微型网站，作为信息的中心枢纽, such as FICC’s various Treasury activity services, its direct and indirect participation models, its risk management practices, and governance. FICC同样将增加行业外展，以提高对微型站点的认识，鼓励更多地使用.
We are committed to working with members, their clients, the broader market, 公共部门利益相关者了解扩大清算要求的影响并做好准备. 该调查强调，如果美国证券交易委员会实施其拟议的改革，有必要加倍努力与行业接触，以确保顺利过渡.